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  中信证券研报指出，展望2024年，我们认为AI将ξ　开始全面落地♀，持续驱动科技产业投资╱，与此同时，在新的外部再平衡条件下，关键科技领域的国产替代也将带来更多投资机会。站█在投资维度，我们判断算力端将迎来重要投资机遇：一方面，光模块、服务器等在AI驱动下需求将持续增长；另一方面，半导体设备、AI芯片等在海外管制下发展紧迫性增强。在此基∏础上，部分应用场景结合国内大模型能力进行产业创新，通过AI+SaaS模式打开成长天花板，业绩将逐①步释放。此外，我们︽亦建议关注大模型加速迭代开辟丰富场景∮下的智能驾驶、机器人板块；技术创新落地下的数据要素、消费电子、运营商板块，以及估值修复下的互联网板块等细分领域。

  全文如下

  科技｜人工智能应用逐◣渐落地，算力先行：2024年∩投资策略

  市场回顾：AI引领产业创新突破，科技板块表现强劲。

  2023年初至今，伴随全球宏观因素改善，市场预期逐步修复ぷ，同时，ChatGPT引领生成式AI浪潮，算力、应╳用等方向趋热，带动科技板块整体上涨。年初至今，科技板块表现强劲并取得超额收益：A股中信电子、通信、计算机、传媒、汽车指数分别上涨』』8%/21%/8%/16%/9%，港股恒生科技、美股费城半导体指数分别下跌9%/上涨27%，优于大盘。展望2024年，我们判断随着经济持续复苏、需求逐步好转，叠加技术创新落地⌒　和估值修复，科技板块将迎来投资机遇，重点聚焦AI算力和应用▓领域，同时关注国产替代的机会。

  投资主线：聚焦AI产业链，算力和应用先行，同时关注国产替代机遇。

  展望2024年，我们判断A股科技板▽块投资将围绕AI主线展开，重点关注算力和部分应用领域，同时关注信创等国产替代机会。

  1）AI产业链：工信部等六部委近期印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，推动〗关键行业应用，助力形成产业正循环，在新的外部再平衡条件下，国产算力半导体产业链迎来更广阔发展机遇，半导体制造链条自主化的产业安全地位凸显。在此基础□上，国内大模型持续升△级，最终我们预▓计国内AI应用场景将基于与GPT4.0同等能力上的大模型进行产业创新，软件应用结合垂直场景多点开花，并通过AI+SaaS商业模◤式提升用户粘性、打开成长空间。此外，预计大模型也将加速推进智能驾驶和机器人智能化迭代。

  2）技术创新方◆向：我们认为技术创新落地将带来结构性投资∩机会，建议关注数据要素、消费电子和运营商等细分板块。

  AI产业链：算力叠加国产化先行，AI应用紧随其后，终端◥加速迭代。

  展望2024年，我们认为科技产业基本面将持续改善，AI产业链驱动科技产业发展成为最核心的投资主线，尤其需关注算力和部分应用领域。

  1）算力方面：AI的持续发展和科学研究的突破，需求增长拉动算力水平提升，光模块、服务器◣等领域带来持续增长的机会；与此同时，美商务部公布半导体出口管制最终规则，国内先进制程相关的算力及半导体产业链发展紧迫性增强，我们认为包≡括Al芯片设计、半导体制造&封测、设备&零部件等上中下游全链节的国产化发展将成为长期主线。

  2）应用方面：我们预计应用端将基于对标GPT4.0同等能力的国内大模型实现落地，考虑到行业大模型对场景、数据、容错、技术等方面的√要求，我们看好在办公、教育、企业管理、传媒等领域的落地机遇，并通过AI+SaaS商业模式打开空间。

  3）国内大模型●的发展和落地，以及∑　通过大模型加速智能化迭代的智能驾驶和机器人场景亦值得关注。

  技术创新方向：重点关注数据要素、消费电子、运营商等〓细分板块结构性投资∩机会。

  展望2024年，我们建议关注技术创新落地下的细分板块ξ投资机遇。

  1）数据要素：数据要素制度体系加速构建，数据交易流通持续完善，将推动算网融合、加♀速数据应用，拥有核心数据资产的数据供给方值得关注。

  2）消费电子：随着2023Q3去库逐渐行至尾声，补库周期开启渐近，我们预计2024年行业景气有望持续“L”型温和♀回暖趋势，建议关注结构性主线机会，部分高景气细分板块『（如安卓链复苏、创新产品发布等）有望表现突出。

  3）运营商：移动和电↘信Q3财报继ぷ续保持稳健，基于PB/PE或股息率，长期估值仍有较大提升空间，宏观经济的恢复也有助推动ARPU提升、产业互联网加速、计提还账冲回。

  风险因素：

  宏观经济增长》乏力导致国内政府与企业IT支出不达预期的风险；互联网平台经济监管持续趋严的风险；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期的风险；全球流动性不及预期的风◤险；企业新业务投资导致利润与现金承压的风险；企业核心技术、产品研发进展不及预期等；产业细分热门方向竞争加剧的⊙风险。

  投资策略：

  展望2024年，我们认为AI将开始全面落地，持续驱动科技产业投资，与此同时，在新的外部再平衡条件下，关键科技领域的国产替代也将带来更多投资机会。

  成长性逻辑方面：1）AI产业链：算力领〗域建议关注AI芯片、半导体制造链条自主化等国产厂商的发展机会，以及服务器、光模块等环节需求☆持续增长的机会；应用领域建议关注办公、教育、企业管理、传媒等领域业绩逐步』释放的软件厂商；其他方向建议关注大模型、智能驾驶、机器人等AI产业链环节。2）技术创新方向：建议重点关注数据要素、消费电子、运营商等细分板块结构性投资机会。

  估值修复逻辑方面，互联网板块当前基本面持续改善，估值处高性价比底部，投资↘价值显著。

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