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      一、核心观点

  事件：

  国家能源局和国▽家统计局发布了电力工业统计数据以及能源生产情况：1-4月全国风电新增装机14.2GW，同比增长48.2%；全国太阳能新增装机48.31GW，同比增长186.2%；全国火电新增装机12.66GW，同比增长35%；1-4月全社会用电ω　量28103亿千瓦时，同比增长4.7%，其中4月全社会用电量6901亿千瓦时，同比增长8.3%。

  4月风电装机加快，招标量支持后续装机高增长

  1-4月风电新增装机14.2GW，同比增长48.2%；其中，4月风电新增装机3.8GW，同比增长126%。截至4月末，风电累计装机379.66GW，同比增长12.2%。

  从前瞻指标招标▂量来看，2022年全国风电招标总量86.9GW，同比增长60.6%，创历史新高。2023年1-3月全国风电招标总量22.2GW，同比增长14.8%。随着疫情缓解、产业链持续降本，以及大基地、海风项＠ 目持续推进，中国可再生能源学会预计2023-2025年国内年均新增装机60-70GW，较2022年新增38GW明显提升。

  4月太阳能装机持续高增长，全年新增装机有望维持高增长

  1-4月太阳能新增装机48.31GW，同比增长186.2%；其中，4月太阳能新增装机14.65GW，同比增长299%。截至4月末，太阳能累计装机440.5GW，同比增长36.6%。

  我们预计光伏上游成本大幅下降对装机增长有较大推动作用，根据硅业分会统计，近期组件中标价格已下降至1.6元/W左右。根据光伏协会预测，预计2023年全国光伏新增装机达到95-120GW，同比增长9%-37%；2023-2030年，保守情况下，全国光伏年均新增装机约95-120GW；乐观情况下，全国光伏年均新增装机预测120-140GW。

  4月用电量增速加快，经济复苏趋势较弱

  4月，全社会用电量6901亿千瓦时（同比+8.3%，环比提升2.4pct），其中第二产业用电量4814亿千瓦时（同比+7.6%），第三产业用电量1155亿千瓦时（同比+17.9%）；1-4月，全社会用电量累计28103亿千瓦时，同比增长4.7%。

  4月用电量高增长主要是受到2022年疫情低基数影响，与2021年4月同期相比，两年用电量年均增长4.2%。4月经济复苏趋势较弱，制造业PMI环比下滑2.7个百分点至49.2%，其中制造业供需两端均出现回落。生产指数、新订单指数、新出口订单指数和在手订单指数分别为50.2%、48.2%、47.2%和46.2%，分别环比回落4.4、4.8、2.8和2.1个百分点。

  4月火电发电量增速加快，盈利能力有望持续改善

  4月火电发电量同比增长11.5%，增速比3月加快2.4个百分点，主要是由于4月用电量增速加快所致。1-4月火电新增装机12.66GW，同比增长35%。我们在4月7日报告《煤炭供需转向宽松，火电迎业绩反转》中预计预计2023年市场煤价有望波动下行，推动长协履约率提升，火电盈利能力有望持续改善。截至5月19日，秦港5500大卡动力煤市场价965元/吨，年初至今下降17.9%。

  二、投资建议

  预计2023年市场煤价有望波动下行，推动长协履约率提升，火电盈利能力有望持续改善；“双碳”目标指引下新能源装机增长确定性高，仍然看好新能源长期发展空间。

  我们建议关注：（1）新能源运营商：三峡能源、龙源电力、芯能科技、太阳能、中闽能源、江苏新能；（2）火电+新能源互补发展：华能国际、国电电力、大唐发电、浙能电力、皖能电力、福能股份、粤电力A、上海电力、宝新能源、协鑫能科;（3）水电+新能源互补发展：华能水电、川投能源。

  三、风险提示

  政策支持力度不及预期；经济下行导致用电需求︾不及预期；行业竞争加剧等。

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